博天环境（15.900， -0.39， -2.39%）三股东清仓背后： 股东竞相出逃， 投资收益蒸发近50亿元
杨佼
[博天环境11月19日公告称，三家具有PE身份的股东，拟将所持合计约1.25亿股、占比约为31%的股份，在未来半年多的时间里全部减持。]
市值超过20亿元，合计占比超过31%的股份，三家股东打算全部清仓。一则股东清仓减持公告，让刚刚获得民营企业纾困资金驰援的博天环境（603603.SH），成为“千夫所指”的对象。
博天环境11月19日公告称，三家具有PE身份的股东，拟将所持合计约1.25亿股、占比约为31%的股份，在未来半年多的时间里全部减持。按照11月20日收盘价静态计算，若减持全部实施，涉及市值将达20亿元以上，占其目前流通市值的一半以上。而在此之前，博天环境刚刚获得民企纾困资金援手。
早在2018年2、3月，博天环境的三家股东，就已计划减持，数量也在6000万股以上。由于股价下跌，减持计划未能全部成行，此次减持只是“卷土重来”。在此期间，因股价大幅下跌，这三家股东所持市值已蒸发近50亿元，最高的投资回报率也从近90倍，降至目前的26倍。
面对股价下跌，为了夺路而逃，个别股东甚至违规减持。2018年9月，博天环境一家持股比例已低于5%的股东，在前次减持后，在未披露的情况，即再次抛售75万股。而早在2017年5月，距离博天环境上市仅仅三个月时，其控股股东就开始大比例质押所持股份，目前已经质押殆尽。
清仓减持卷土重来
上市公司得到纾困资金之后，股东便即刻清仓减持的消息，让博天环境11月20日开盘即被打至跌停，当天报收于16.29元/股。
博天环境11月19日晚间公告称，股东国投创新（北京）投资基金有限公司（下称“国投创新”）、上海复星创富股权投资基金合伙企业（下称“复星创富”）、平潭鑫发汇泽投资合伙企业（下称“鑫发汇泽”），拟以集中竞价、大宗交易、协议转让等方式，最多减持6217万、3600万、2775万股，占比不超过15.48%、8.96%、6.91%，合计占比高达31%，减持时间为12月12日至2019年5月24日。
公告还显示，上述三家股东计划减持的股份，来源均为IPO前取得，已于2018年2月22日起解禁。截至目前，国投创新、复星创富、鑫发汇泽分别持有博天环境6217万、3600万、2775万股，此次减持属于清仓。
就在上述减持计划抛出前，博天环境刚刚获得民企纾困资金援手。根据该公司网站信息，10月16日，工行与民营骨干企业签署“总对总”合作协议，而被授予工行总行级合作客户的民营企业中，就包括博天环境。媒体报道显示，11月14日，北京市海淀区国资委与江苏银行（6.480， -0.04， -0.61%）北京分行签署协议，向融资难民营企业发放贷款，纾困民营企业。当天下午，江苏银行北京分行就向博天环境发放5000万元贷款，另外5000万元也将在近期发放。
在获得纾困资金救援之后，博天环境股价持续上涨。11月9日到19日，其股价从不足13元，大幅拉升至18.2元，短短7个交易日累计上涨逾5.2元，累计涨幅则超过40%。
而复星创富、鑫发汇泽等股东，并非是第一次意图减持。2018年3月31日，博天环境就曾披露，复星创富、鑫发汇泽计划自4月25日至10月22日期间，以集中竞价、大宗交易，减持所持博天环境不超过2400万股、1380万股，占比不超过6%、3.45%的股份。
不过，由于博天环境股价下跌、长时间停牌等原因，复星创富、鑫发汇泽的上述减持计划未能实施。2018年2月1日，博天环境因资产重组停牌，直到5月21日起才复牌。但复牌几天之后，其股价就一路震荡下跌，截至10月19日，已从5月底的30元左右，跌至最低的11.5元，其间累计下跌逾18.5元，累计跌幅超过60%。
在此情况下，复星创富、鑫发汇泽的减持均未能完成。博天环境10月24日公告称，截至10月22日，两家股东减持计划实施完毕，但期间均未通过任何形式减持。
相较于前番减持，复星创富等两家股东的二度减持计划，来势更为凶猛。其中，复星创富、鑫发汇泽减持数量比前次增加了1200万股、1395万股，加上国投创新，若在上述期限内全部完成减持，按照当前价格计算，市场将承受超过20亿元市值的巨额抛售，而目前国投创新流通市值为38.25亿元，减持市值占比超过50%。
纸面财富蒸发近50亿
从初始出资博天环境至今，国投创新等三家股东已赚取了丰厚的投资收益，目前静态累计投资回报率达到4.1倍~26倍之间。
招股说明书显示，2010年7月，国投创新以2000万元对价，取得博天环境前身40%股权。当年11月增资后，国投创新持股比例降至20%。2011年7月，该公司将注册资本由美元变更为人民币，并以资本公积金转增股本，同时进行增资，国投创新以223万元认购208万股。2012年7月，国投创新再以3.42元/股的价格，共2000万元受让5%的股份，持股数量增加至2621万股，持股比例为22.389%。
2012年7月以后，鑫发汇泽、复星创富也先后进入博天环境。披露显示，2012年7月，鑫发汇泽以4000万元的总对价，受让博天环境前身1196万股，持股比例9.996%。2014年6月，博天环境增资，复星创富以1.4亿元，认购了其中2100万股。
增资的同时，博天环境还多次转股。如2015年6月12日，该公司决定以2.1亿股总股本为基数，以资本公积金1.5亿元向全体股东转增股本。此次转增之后，截至上市前，国投创新、复星创富、鑫发汇泽分别持有博天环境6217万股、3600万股、2775万股。
几经转股之后，上述股东的投资成本已经极低。按照上述数据计算，截至上市前，国投创新、复星创富、鑫发汇泽的初始投资金额分别约为4223万元、1.4亿元、4000万元，对应的持股成本不足0.7元、3.9元、1.45元。截至20日收盘，投资回报率分别达到26倍、4.1倍、11.3倍左右。
相较于博天环境峰值时的股价，上述股东的收益率已经大打折扣。2017年2月17日上市后，博天环境曾在2017年5月冲到历史最高的53.74元，但此后就一路震荡下行，截至11月20日收盘，已累计下跌逾37元，累计跌幅超过70%。
如此一来，国投创新等三家股东的账面收益也大幅缩水。最高峰时，这三家股东所持市值分别高达33亿元、20亿元、15亿元以上，而如今三家持有的总市值也只有20亿元左右，超过48亿元的纸面财富化作乌有。
股东争相清仓，曾违规减持
正是因为股价的一路下跌，才引发了股东清仓减持，且出现了股东竞相清仓、大股东质押殆尽的局面。
在上述三家股东之前，博天环境另一家持股5%以上的股东北京京都汇能投资咨询有限公司（下称“京都汇能”），就已开始了减持行动。2018年2月23日披露的公告显示，京都汇能计划自公告披露之日起三个交易日后的6个月内，通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式，减持不超过2400万股。当时，京都汇能共持有博天环境2415万股，占比6.0137%，股份来源亦为IPO前取得。
京都汇能的清仓减持，同样未能完成。公告显示，3月16日至9月14日期间，京都汇能通过集中竞价累计减持博天环境685万股，占比1.7058%，共计套现达1.58亿元。
此后，京都汇能还发生了违规减持。9月17日至9月18日，京都汇能集中竞价减持博天环境75万股，减持金额1090万元。当时，其持股比例已低于5%。按规定，股东自持股比例减持至低于5%之日起90日内，集中竞价交易、大宗交易继续减持，仍应遵守大股东减持的规定。在此次减持前面，京都汇能未按要求事先披露。
该公司解释称，这主要是工作人员对减持规定理解不到位，前次减持后持股已低于5%以下，相关人员误以为后续减持不再适用有关大股东减持的规定，从而出现了未按规定预先披露的情形。
早在几家主要股东减持前，博天环境控股股东就已大量质押。公告显示，上市后仅仅三个月（2017年5月），其控股股东汇金聚合（宁波）投资管理有限公司（下称“汇金聚合”），就将所持3046万股质押给中信建投（10.120， -0.11， -1.08%）。此后的2017年8月、10月、11月，汇金聚合又将2600万股、2098万股，2370万股进行质押。经过多次补充质押之后，截至9月22日，汇金聚合累计质押股份数已达1.43亿股，占比96.92%，仅剩约460万股没有被质押。