汇改一年 定价机制更加透明双向波动弹性增强

　　2015年8月11日，央行宣布调整人民币对美元中间价报价机制，并启动了包括该机制在内的多项内容的改革。“8·11”汇改一年来，人民币汇率定价机制更加透明，形成了更符合市场规律的双向波动，以及更加成熟理性的国内市场。

　　业内人士指出，人民币汇率预期的基本稳定有助于经济稳增长，人民币未来改革中应注重市场与环境的变化，选择合适时机推出新的改革举措。 南方日报记者 唐子湉 实习生 蔡文轩

　　改变1

　　人民币汇率走势更贴近市场

　　2015年8月11日以来，央行采取了一系列措施完善人民币汇率市场化形成机制。首先开启“8·11”汇改闸门的是央行宣布调整人民币对美元汇率中间价报价机制，即做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，向中国外汇交易中心提供中间价报价。当天，人民币对美元汇率贬值接近2%，打开了人民币汇率更贴近市场规律波动的通道。

　　几个月后，中国外汇交易中心于12月发布了“CFETS人民币汇率指数”，人民币汇率形成机制开始转向参考一篮子货币、保持一篮子汇率基本稳定。在此基础上，今年春节以来，人民币对美元汇率中间价初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的形成机制，提高了透明度和市场化水平，在稳定市场预期方面发挥了积极作用。

　　“8·11”汇改一年来，人民币汇率一改过去单边升值或贬值的趋势，双向浮动的弹性明显增强，波动的幅度亦增加。2015年8月10日，人民币对美元汇率中间价报6.1162，至2016年8月10日该中间价报6.6530，人民币对美元下跌约8.78%。2015年初至“8·11”汇改之前，人民币对美元汇率中间价日均波动幅度仅3个基点，其后的一年时间里，该中间价日均波幅超过100个基点。

　　业内人士认为，“8·11”汇改后，人民币汇率波动的自由度和参考标准优化方面有了明显的体现，人民币对美元和一篮子货币的波动也趋同。交通银行首席经济学家连平告诉南方日报记者，“去年我们比较多看到人民币对美元贬值，同时对一篮子货币升值，但近期两者的波动趋势比较接近。”截至2016年8月10日20时，在岸人民币对美元汇率约报6.6290，当日上涨约0.36%；离岸人民币报6.6316，涨幅约0.44%。

　　改变2

　　市场逐步对人民币汇率形成合理预期

　　过去的一年间，国际金融市场风云涌动，风险事件频出。2015年12月，美联储近十年来首次加息，使得一篮子非美货币对美元下跌；2016年1月日本央行意外开启负利率，美联储加息预期不断反复，6月英国公投决定脱离欧盟，世界主流货币汇率震荡连连。在日趋复杂的大环境下，人民币汇率顺应市场趋势经历了较为剧烈的涨落，波动频率和幅度增加的同时，国内市场对于人民币汇率的波动的接受程度也有所提升，市场情绪更加理性和稳定。

　　中信银行广州分行金融市场部负责人梅治信在接受南方日报记者采访时表示，今年初，在美联储加息预期的影响下，人民币汇率出现较为明显的下跌，市场中曾经一度出现恐慌性的交易行为。但随着后续几个月间美联储加息预期淡化，人民币汇率出现反弹，印证了双向波动的特点，市场中的恐慌情绪有所消散。

　　今年二季度末，英国决定“脱欧”引发英镑汇率大幅跳水、美元强势上涨。人民币跟随一篮子非美货币对美元出现下跌，实际汇率一度跌破6.70关口。但从国内企业结售汇行为和情绪上看来，并未出现年初时的恐慌气氛，更出现一些企业选择在6.70左右的价位出售美元。“可以看到，近期国内客户对于人民币的下跌是比较淡定和理性的，人民币中间价的定价机制公开透明，有助于市场对人民币汇率形成合理预期。外汇市场最忌在不稳定的情绪下追涨杀跌，我们看到现在整个市场比较理性，有助于合理管控外汇波动风险。”梅治信说。

　　央行日前发布的《2016年第二季度中国货币政策执行报告》显示，下一步，央行将进一步完善人民币汇率市场化形成机制，加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

　　■展望

　　人民币国际化进程将继续推进

　　以“8·11”汇改为起点，人民币国际化的进程不断推进，在跨境支付、丰富银行间外汇市场主体等方面取得了新进展。2015年10月8日，人民币跨境支付系统（CIPS）（一期）成功上线运行，为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算和结算服务。当年11月25日，香港金融管理局、澳大利亚储备银行等机构作为首批境外央行类机构在中国外汇交易中心完成备案，正式进入中国银行间外汇市场。

　　对于未来汇率改革以及人民币国际化的道路，业内人士认为，汇率改革需要坚定不移地向前推进，但在改革的过程中也应注意市场与环境的变化对改革所带来的影响。连平认为，未来进一步推进汇率改革需选好时机，在比较合适的时机推进合适的改革举措。“现在更重要的任务是保持汇率基本稳定。未来几个月，外围环境可能会相对比较平静一些，人民币又将正式进入SDR，应该要抓住这个时机进一步地稳定汇率预期，并通过调节供求关系改善预期。”

　　“另一方面，可以考虑在某些方面加大改革力度。比如中国银行间外汇市场对境外合格机构的开放力度加大，适时地引进更多合格的商业性的机构进入人民币银行间市场，推动国际市场对人民币的需求。结合10月份人民币正式进入SDR，海外机构可能增加人民币资产配置的比重，让这些机构能有更多的机会进入市场，并从操作层面上给他们提供投资渠道和便利，保障人民币资产的配置需求落地”连平说。

　　■连线

　　交通银行首席经济学家连平：

　　汇率预期稳定有利于稳增长

　　“8·11”汇改以来，人民币对美元和一篮子货币波动频繁，市场中有观点认为，人民币可通过贬值刺激出口经济。不过，随着宽松大潮席卷世界主要经济体，各央行降息动作连连，通过竞争性贬值达到刺激经济的有效性受到质疑。

　　连平认为，保持人民币汇率的稳定与经济稳增长并非一个“单项选择题”，“从当前情况看来，我们汇率的稳定实际上是有助于稳增长的。今年年初民间投资下滑，上半年M1增速特别高，说明企业手里有大量现金或活期存款，我认为汇率问题是关键之一。”“8·11”汇改以来，人民币对美元汇率和实际有效汇率都下滑9%左右，如果企业把手中的资金换成美元资产，可以有稳定9%的收益，远远超出一般理财产品的收益。

　　目前，许多周边国家和地区的汇率与人民币挂钩，如果人民币贬值，其他货币也相应进行贬值，汇率贬值对于推动我国出口的效用十分有限。连平表示，人民币贬值压力的增加会带来制造业投资的回落和民间投资的回落，成为风险源和压力源。因此，稳定汇率预期对于经济稳增长十分必要。“接下来我们要理清思路，未来的汇率政策要给市场一个稳定的预期。”