PPI和CPI呈现背离 固投将持续低位运行

　　国家统计局19日发布的2015年度重要经济数据为中国宏观经济分析又增添一份参考值。去年全年GDP增速为6.9%，其中，工业疲软的拖累和投资的回落被认为是经济下行的重要原因。此外，全年PPI连续4年出现负增长，且与CPI出现背离也进一步引发市场对于通缩的担忧。

　　目前来看，认为中国经济走势将呈现“L”型的专家和分析人士较多。尤其是PPI和固定资产投资，《第一财经日报》19日采访的多名经济学家中有超过半数认为，这两个数据也会经历一段低谷。另有媒体发布统计机构研报数据称，已经连续46个月增长下滑的PPI要到2018年才能止跌回升，而固定资产投资到2018年或2019年才会恢复升势。

　　数据表现疲软，业内主要观点均认为政府将出台诸多措施稳定和兜底。其中包括货币政策进一步放松，适时降息降准降低企业成本，对冲外部大宗商品价格波动可能带来的PPI通缩。此外，固定投资方面将会出台更多有利于基建投资增长的政策，降低库存等相关部署也有利于房地产市场投资的企稳。

　　警惕PPI通缩将持续

　　在诸多数据中，连续4年负增长的PPI已经在预期和实际经济方面造成了值得重视的影响。一方面，目前PPI和CPI呈现背离，PPI的持续走低是否最终会将CPI拖入负增长的通缩深渊，已经成为当前宏观经济领域讨论最热烈的话题之一。

　　此外，目前企业盈利能力下降，尽管央行已连续降息，但由于PPI降幅显著大于降息幅度，导致以名义贷款利率和PPI计算的生产企业实际贷款利率反而快速上升，这种超过企业正常利润水平的实际利率势必拖累投资增速，甚至危及企业生存。

　　机构分析认为，近期导致PPI下降的因素包括以石油、煤炭、铁矿石、有色金属等为代表的大宗商品价格持续低位运行，以及原油供求失衡、地缘政治冲突和美元走强等因素导致国际油价下跌。近日，国际原油价格12年来首次跌破30美元大关，且并没有呈现明显的见底迹象。

　　本报采访的多名经济学家预测，由于大宗商品的价格继续下跌，中国的PPI通缩可能在2016年持续。

　　在这一背景下，机构预测货币政策需要进一步放松。货币宽松的理由还包括近期由于人民币贬值压力增大，资本外流的幅度开始上升，央行根据市场情况需下调存款准备金率来维持市场的流动性成为大概率事件。

　　此外，帮助实体经济降低融资成本和提高盈利能力已经成为今年的政策目标。目前数据显示，企业的真实融资成本仍超过10%。在降准之后，央行可能降低常备借贷便利的利率，来引导市场利率进一步下行。

　　固投依靠政策保底

　　自2015年以来投资增速持续下滑，全国固定资产投资（不含农户）名义增速已从一年前的15.7%下降到10%，一年内下降了5.7个百分点。

　　无论是完成中长期目标还是为改革赢取时间和空间，抓住投资来稳定经济增长依旧是政府未来一段时间内的重要抓手。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，基于对具体政策的判断，预计2016年全年固定资产投资增速会维持在10%左右。

　　通常来说，固定资产主要包括制造业工业投资、房地产投资和基建投资。从数据来看，房地产投资和制造业投资出现明显下滑，而固定资产投资“三驾马车”中唯一相对稳定的依然是基建投资，2015年全年同比增速17.2%，相比2014年的19.8%仅略低2.6个百分点。

　　章俊对《第一财经日报》称，中央和地方政府会积极推进重大基础设施项目的建设，包括交通基础设施中的高铁、城铁、地铁等，以及地下管廊建设，从而拉动基建方面的投资数据。此外，政府将推动房地产去库存来帮助房地产投资企稳，重点鼓励合理房地产消费，包括首次购房和改善性需求等，受房地产销售转旺影响，房屋竣工面积增速可能会在2016年由负转正，房地产投资增速维持在0~5%区间，不会出现显著负增长。制造业方面，随着工业4.0的深入推进，产业升级也将在一定程度上帮助制造业投资企稳，在一定程度上对冲“去产能”带来的负面影响。

　　尽管政策部署已经初现形态，但多名受访专家仍认为，转型升级需要一定的过渡时期，目前政府的政策可以为投资兜底，但要呈现明显回升依旧需要较长一段时间的“换血”。