人民币加入SDR尚无定论 11月底完成审议

　　上周五（10月23日），彭博新闻社援引知情人士称，“IMF（国际货币基金组织）已告知中国，人民币有望纳入SDR（特别提款权）成为储备货币，中国官员已着手准备庆祝声明。”

　　而据《第一财经日报》了解，IMF对人民币加入SDR的最终正式评估已经推迟到今年11月晚些时候。

　　加入SDR11月底完成审议

　　针对人民币加入SDR的评估进程和结果，《第一财经日报》通过越洋电话独家专访了驻华盛顿IMF总部的中国执董金中夏。

　　金中夏表示，“目前这一评估工作正在进行中，但做出准确预测还为时尚早，基金工作人员将在最终报告中给出自己的结论和建议，并提前散发给执董会供各国研究，执董会将正式开会讨论报告提出的建议并决定是否批准这一报告。我们预计今年应该完成这一审议。

　　而据《第一财经日报》了解，人民币能否加入SDR的最终评估，已由早先确定的今年11月初推迟到11月晚些时候。届时， IMF将正式公布是否将人民币纳入SDR货币篮子。

　　SDR是IMF于1969年创设的一种储备资产，旨在弥补布雷顿森林体系中美元和黄金不足的问题，以确保不断发展的全球贸易和金融市场有充足的流动性。目前，SDR货币篮子由美元、欧元、英镑和日元四种货币组成，所其占比例分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。

　　今年8月，IMF曾通过电话会议透露，人民币在11月一定会获得三个结果中的一个，三个结果分别是——纳入、不纳入以及补充更多信息（ask for more information）。

　　之后，IMF又发布报告称，无论人民币是否纳入SDR，IMF评估报告建议将现有货币篮子延期9个月至2016年9月30日，让SDR用户能有更多确定性和可预测性。

　　目前，IMF对篮子货币有两条标准，第一是该货币的发行国（或货币联盟）在过去5年内货物和服务出口额位居前列（5年前已达到要求），第二则是IMF认定该货币“可自由使用”（“Free Usable” Criterion，简称FU），具体包括在国际储备、国际银行借贷、国际债券和外汇交易中的自由使用情况。

　　作为全球第二大经济体，中国早在2013年跃居成为世界第一大货物贸易国，同时保持着世界第三大服务贸易国的地位。

　　中国最终能否迈入SDR大门，核心在于FU指标。从人民币在国际储备中的份额看，主要基于IMF的COFER（Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves）数据库。该数据库目前公开的单独统计的货币仅为美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元和澳大利亚元这七种货币，人民币尚不在其列。在2015年第一季度的考察中人民币被归入占比为3.11%的“其他货币”中，份额微薄。

　　国际银行借贷的指标主要参考国际清算银行（BIS）所编制的国际银行业负债统计，同样没有人民币的单独统计。不过，根据相关数据，对比BIS的统计，人民币是仅次于四只SDR货币之后的第五大币种。

　　从国际债券角度看，BIS Securities 数据库是权威数据来源。该数据统计显示，2014年第四季度在国际债券计值中使用最多的前十大货币中人民币位列第八，所占份额为从2010年的0.1%提升至0.54%。

　　针对全球外汇市场交易量的评估，BIS最新披露的数据显示，人民币2013年占全球外汇成交量的1.1%，虽然规模依旧甚小但排名已由2010年的第17位一跃成为第9大最活跃货币。

　　此外，据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）数据显示：2015年8月人民币（2.79%）首超日本（2.76%）已经成为全球第四大全球支付货币，目前仅次于美元（44.82%）、欧元（27.2%）和英镑（8.45%）。同月，人民币以9.1%的占比成为全球第二大贸易融资货币（而美元占80.1%）

　　人民币改革快速推进

　　除了这些硬指标外，据IMF官方人士透露，一个新货币加入SDR还需要满足利率如何设定、如何在国际市场上快速实现兑换等技术环节。正如金中夏所述，对人民币进入SDR“做出准确预测还为时尚早”，不过，围绕人民币的一系列改革正在趋近这些技术要求。

　　中国央行在4月末批准大量境外机构进入银行间债市。7月14日，央行又进一步宣布，境外央行、主权财富基金以及国际金融组织这三类境外机构参与银行间债市的额度将通过备案制完成，而无需审批，并且可投资范围也将扩大至更多品种。

　　8月11日的新一轮人民币汇改则具有里程碑意义。央行宣布将进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率，同时，人民币短期贬值幅度约3%。对此，IMF也给出了积极评价。IMF亚洲及太平洋部副主任Markus Rodlauer在电话会议中表示，“中国正在不断从一个紧紧盯住美元的有管理的汇率体系向一个更开放、灵活、更基于市场条件的汇率制度转型，人民币应该能在2-3年内实现自由浮动。”

　　此外，据悉，中国央行可能于近期宣布延长银行间外汇市场交易时段， 从目前的 16：30 延迟到 23：30，以覆盖欧洲交易时段，满足 SDR 所要求的 在“全球主要外汇市场”广泛交易的要求。计划可能在 11 月底前开始实施。

　　特别值得一提的是，9 月底，中国首次向 IMF 公布其官方外汇数据，成为披露季度数据的 96 个国家之一，从而极大地提高了透明度。10月，中国宣布采纳IMF数据公布特殊标准（SDDS）。

　　利率方面，财政部将从四季度起按周滚动发行 3 个月记账式贴现国债。从技术上，SDR利率将可在其构成货币三个月期国债利率的基础上形成，有效的三个月期国债市场是加入 SDR 篮子的技术前提之一。从第一期 3 个月贴现国债发行状况来看，认购积极，利率也较好的反应了短端利率。

　　尽管人民币在各方面已经取得了长足进步，但从具体程序上看，能否加入SDR， 决定性一关还在于执董会的投票。从目前各成员国的投票权重来看，拥有一票否决权的美国加上日本共拥有23%的投票权，而人民币加入SDR需要70%的投票通过。

　　在一些学者看那来，对于人民币加入SDR，保持平常心最为关键。例如，国务院参事夏斌认为， 对于已经对当前世界经济增长作出30% 贡献率的大国经济体而言，其货币作为主要国际储备货币是一种历史趋势。人民币最终能否成为主要储备货币，不主要取决于是否加入SDR（这是结果），而是取决于中国自身的改革和经济的发展。