412家IPO公司全息投影 五大指标谁能遁形

　　2017年2月10日，证监会核发了鸡年首批IPO批文，包括上交所6家、深交所中小板2家、创业板4家共计12家公司。至此，2017年月历牌尚未翻过两页，已有46家企业拿到了IPO路条，也基本保持着每周一发的节奏。

　　而就在同一天，证监会主席刘士余在2017年全国证券期货监管工作会议上表示，将保证质量好的公司能够及时上市，用2-3年的时间解决由来已久的IPO“堰塞湖”问题。

　　证监会官网显示，截至2017年2月9日，中国证监会受理首发企业718家，其中，已过会54家，未过会664家。未过会企业中中止审查企业为46家，而正常待审企业则多达618家。中金公司预计，2017年将消化500家左右IPO存量，新股月均发行40-50家。

　　可以预见，未来一段时间将有大批新公司登陆A股，进入投资者的视野。面对源源不断的新上市公司，该如何选择投资标的。哪些公司质量更高。哪些公司风险较大。从盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力以及现金获取能力5个方面着手，根据2013年-2015年三年数据，对待审核公司进行了研究。由于部分公司数据缺失，最终412家公司进入样本。

　　很显然，上述四百余家公司质量良莠不齐，并非任何一家公司新上市都值得捧场。标点财经研究员注意到，明德生物的盈利能力、营运能力均排名前十，同时其净利润复合增长率为120.53%，平均速动比率为3.43，显示其成长能力及偿债能力亦有良好表现。而西安华晶在盈利能力、成长能力和偿债能力上的排名均居后十，平均销售现金比只有0.09倍，显示其现金获取能力相当脆弱。

　　一般而言，净资产收益率（ROE）体现了自有资本获得净收益的能力，反映股东权益的收益水平。从2013年-2015年的平均ROE来看，盈利能力最弱的属泰坦股份，是唯一一家三年平均ROE不足5%的公司。该公司2013年-2015年ROE分别只有7.06%、4.05%和3.86%，都未达到10%，且呈逐年下降的态势，平均只有4.99%，由此该公司在390家能获取平均ROE数据的公司中垫底。泰坦股份在招股说明书上称，受中国宏观经济增速放缓及全球经济下行风险加大的影响，下游纺织行业增长缓慢，导致公司存在经营业绩下滑的风险。

　　紧随其后的是贵州燃气，三年平均ROE只有5.66%。同样不足6%的还有惠达股份，平均为5.81%。排名后十的还包括南岳电控、中简科技、西安华晶、健友股份、曙光电缆、凯因科技、小西牛，三年平均ROE均不足7.5%。

　　三年平均ROE最高的是浩德科技，达到184.95%。但需要注意的是，其平均ROE如此之高主要是因为2013年ROE高达446.84%，而至2014年、2015年则持续下滑，分别为79.50%和28.50%。到了2016年上半年，其ROE只有1.38%。

　　排名第二的是明朝互动，三年平均ROE为133.84%。超过100%的还有餐饮业公司九毛九，以104.81%排名第三，但其情况与浩德科技类似，2013年-2015年ROE分别为205.99%、88.77%和19.68%，逐年大幅下降。排在前十位的公司还包括四三九九、英搏尔、赛腾电子、天永智能、华夏航空、多益网络、明德生物。

　　成长能力：2公司净利润复合增长率超5倍

　　根据2013年-2015年的归属母公司股东净利润，标点财经研究员对待审核公司2014年-2015年两年净利润复合增长率进行了计算，以此探究公司的成长能力。能获取这一指标的公司有399家，首尾相差超过630个百分点。

　　两年净利润复合增长率超过100%的公司有55家。其中增长率最高的是征和工业，2013年-2015年归属母公司股东净利润分别为104.75万元、2717.02万元和4718.33万元，可见2014年、2015年均大幅增长，复合增长率高达570.32%。偿债能力较强的墨迹科技成长性也不俗，其归属母公司股东净利润由2013年的64.32万元增长至2015年的2519.08万元， 2014年、2015年分别增长309.49%和856.43%，复合增长率同样超过5倍，达到528.82%。剑桥科技以461.92%的复合增长率排名第三，排名第四的是英搏尔，净利润复合增长率为417.93%。排名前十的公司还包括精研科技、璞泰来、湘佳牧业、横店影视、联合光电、无锡威峰，净利润复合增长率均超过230%。

　　有81家公司的两年净利润复合增长率为负，也就是说归属母公司股东净利润出现了下滑。降幅最严重的是川恒化工，其归属母公司股东净利润由2013年的10.76亿元大幅降至2014年的0.52亿元，降幅超过95%，尽管2015年有所回升，但也只有1.17亿元，两年复合增长率为-66.98%。其次是瑞芯微，归属母公司净利润由2013年的1.68亿元逐步降至2015年的0.25亿元，两年净利润复合增长率为-61.16%，公司招股说明书指出经营业绩下降主要受市场规模增长放缓及竞争加速的影响。排名后十的公司还包括中铝国际、小西牛、基美传媒、西安华晶、南岳电控、河南交设院、南华期货以及裂帛股份。

　　标点财经研究员注意到，在81家两年净利润复合增长率为负的公司中，有36家拟在创业板上市，占比高达44.44%。而实现正增长的创业板公司有108家，二者之比为1：3。也就是说，每4家拟在创业板上市的公司中，便有1家企业的净利润出现下降。

　　偿债能力：平均速动比率最低仅0.09

　　速动比率是指速动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中可以迅速变现用于偿还流动负债的能力，其高低直接反映企业短期偿债能力的强弱。若速动比率过低，公司短期偿债风险较大，越高则短期偿债能力越强，但表明企业的资金运用效率有待提高。一般来说，速动比率等于或稍大于1较为合理。

　　根据2013年-2015年的速动比率，标点财经研究员计算出待审核公司三年平均速动比率，共有377家公司能获取这一指标。Wind数据显示，三年平均速动比率在1以下的有148家，其中低于0.5的有29家，表明速动资产不足流动负债的一半。最低的是华能水电，三年平均速动比率只有0.09，2013年-2015年速动比率分别为0.09、0.11和0.07，偿债能力堪忧。其次是农业板块的如意情，2013年-2015年速动比率分别为0.18、0.17和0.12，呈逐年下降之势，三年平均速动比率为0.16。后十的公司还包括紫林醋业、金辉股份、联泰环保、同庆楼、秦森园林、恐龙园、合盛硅业以及西安华晶，其中西安华晶三年平均速动比率为0.33，2013年-2015年分别为0.28、0.34和0.39。

　　平均速动比率在1-2之间的有138家，包括宇环数控、豫玉种业、指南针、赛隆药业、有友食品、养元饮品、碧桂园物业等。

　　平均速动比率超过2的公司有91家，其中有4家公司超过了10，包括新宇合创、墨迹科技、彩讯科技、云克隆。三年平均速动比率最高的是新宇合创，2013年-2015年的速动比率分别为15.94、75.30和6.78，平均高达32.67。核心产品为墨迹天气APP的墨迹科技，2013年速动比率为25.48，2014年、2015年下降至10以下，分别为7.54和8.10，三年平均移动比率高达13.71。除上述4家公司外，排名前十的公司还包括宝兰德、虎扑体育、怡成生物、博拉网络、财富趋势以及凌志软件，软件和信息技术服务业在前十位中占了五席。

　　营运能力：回头客平均应收款周转率最高

　　在公司的流动资产中，应收账款有着重要的地位。一般情况下，应收账款周转率高，表明企业收账迅速，资产流动性强。反之，则说明企业营运资金过多呆滞在应收账款上，资金周转及偿债能力不理想。

　　有374家公司能获取2013年-2015年平均应收账款周转率数据。Wind数据显示，平均应收账款周转率最高的是食品制造业公司回头客，达到2374.53次。该公司招股说明书提供的数据显示，在营业收入过亿元的同时，应收账款不足50万元，应收账款余额极低，周转率很高。排名第二至五位的分别是豫玉种业、养元饮品、赛隆药业、明德生物，排名第六至十位的分别是指南针、睿思凯、有友食品、大连万达、九毛九。

　　三年平均应收账款周转率最低的公司是海湾环境，只有1.16次，2013年-2015年分别为0.94次、1.17次和1.38次。其招股说明书指出，2013年末、2014年末、2015年末及 2016 年 6月末，公司应收账款净额分别为 1.63亿元、2.53亿元、2.64亿元和 3.06亿元，占当期总资产的比例分别达到 51.63%、51.23%、37.26%和49.54%，随着公司业务规模的持续扩大，公司应收账款仍有可能继续增加，存在发生坏账的风险。

　　其次是彩讯科技，三年平均应收账款周转率为1.17次，2013年-2015年末应收账款净额占期末总资产比例分别为39.25%、42.37%和33.35%。排在后十位的公司还有河南交设院、中简科技、易百信息、广东达安、飞轮股份、蓝电环保、佰源股份以及虎扑体育。

　　现金获取能力：28家公司平均销售现金比为负

　　现金为王。对一家公司而言，强劲的现金获取能力十分重要。在现金获取能力的分析中，销售现金比是常用的指标，该指标是经营现金净流入和销售收入的比值，反映每1元销售得到的净现金。

　　在待审核的公司中，能获取2013年-2015年平均销售现金比的有403家。考虑到金融类公司的特殊性，若将其剔除，表现最好的是海宁家纺，三年平均销售现金比为3.17倍，其中2013年高达6.37倍，但2015年只有0.16倍。其次是财富趋势，三年平均销售现金比为0.88倍，其中2014年、2015年均超过0.9倍，意味着每1元营业收入能获得超过0.9元的净现金。排在第三的是华能水电，三年平均销售现金比为0.84倍。

　　有28家公司的平均销售现金比为负数，其中包含5家金融类公司，分别为瑞达期货、天风证券、中国华融、西安银行和江苏金融租赁。若将这5家金融类公司剔除，表现最差的是房地产公司首创置业，由于2013年-2015年经营活动现金流净额均为负数，分别为-44.58亿元、-124.42亿元和-90.03亿元，因此销售现金比亦均为负，平均为-0.73倍。首创置业表示，公司在过去几年内处于快速扩张期，投入大量的资金用于土地储备和新项目开发，因此购置土地的支出逐年增加，给公司的经营活动现金流带来压力。

　　其次是绿色动力，三年平均销售现金比为-0.3倍。公司在招股说明书中称，经营活动现金流为负与公司BOT业务模式有关，在建设新BOT项目时产生大量开支，只能在BOT项目营运期收回现金。若未来公司经营活动现金流量净额持续为负，可能会对公司的资金流动性及财务状况稳定性造成不利影响。