SDR大考将至 人民币连续贬值势头有望收敛

　　11月30日，国际货币基金组织（IMF）即将公布对于人民币能否成功纳入特别提款权（SDR）货币篮子的最终决定。在这紧要关头，人民币汇率却意外连续多日出现贬值势头，中间价不断下调至接近“8·11新汇改”时的下跌水平。

　　11月26日，人民币对美元中间价报6.3896，较上一交易日6.3877下调19个基点，成为自8月28日以来新低。

　　事实上，过去三周以来，人民币中间价已经累计下跌0.8%，逼近新汇改以来最低水平。有部分外资机构分析师认为，若中间价创8月11日汇改后新低，将被看作中国政府可能准备让人民币贬值的“重要”信号。

　　人民币汇率走势引发业内担忧

　　昨日，尽管中间价再度下调，但人民币对美元即期汇率走势并未出现明显贬值势头。

　　人民币对美元即期汇率开盘报6.3895，上一交易日收报6.3892。开盘后，人民币汇率始终维持在6.3892附近，最低至6.3885，最高至6.3930，最终收于6.3896，较上一交易日微贬0.01%。

　　在离岸市场（CNH），昨日人民币对美元则表现出更为明显的贬值势头，昨日离岸人民币对美元开盘报6.4226，盘中一直呈现下行趋势，截至记者发稿时，人民币对美元为6.4339，上一交易日收入6.4226，下跌0.18%。

　　值得注意的是，在岸市场与离岸市场上人民币汇率价差已经扩大至330个基点，而在“新汇改”后，两岸价差曾经不断收窄，一度出现倒挂态势。业内人士认为，由此可见，外部市场对于人民币贬值预期仍然存在。

　　而在全球汇市方面，因最新公布的经济数据较为乐观，昨日美元重现涨势，与此同时，因欧洲央行将进一步放宽货币政策的预期拖累了欧元，助推美元一举逆转近期颓势，相较之下，人民币对美元汇率承压则有所增大。

　　随着IMF公布对于人民币纳入SDR审核结果的临近，部分业内人士不禁担忧，“纳入SDR”对于人民币汇率的支撑作用是否正在逐渐失效？而一旦成功入“篮”后，人民币是否会步入贬值通道？

　　11月25日，法国兴业银行驻新加坡的亚洲外汇策略主管杰森Jason Daw在最新发布的报告中写道：“一旦中国央行将中间价下调至8月低位，对于市场而言这就是个重要的心理信号，因为这强化了人民币即将贬值的预期。”他预计，人民币对美元在明年底之前会以逐步和可控的节奏贬值至6.8，而在近期某项调查中，大部分分析师预计明年年底人民币会下跌3.2%至6.6。

　　美国银行也在报告中提及，一旦人民币在IMF定于下周一的储备货币篮子评估中顺利过关，中国央行对人民币的支持就会削减。

　　对于这一说法，摩根大通中国首席经济学家朱海斌近日对《第一财经日报》记者表示，认为人民币在加入SDR后马上会重新进入贬值通道这一推测，基于的假设是目前的人民币稳定主要是为了支持人民币加入SDR的努力，而一旦这一目标实现后就退出该项承诺让人民币贬值，“这种类似阴谋论的观点本身就是幼稚的。”

　　朱海斌认为，中国政府近期一直强调的“人民币不存在持续贬值基础”是慎重考虑下的决策。SDR可能是保持人民币稳定的政策决定中的一个考量因素，但更重要的因素是，中国政府在基于经常账户顺差、实际有效汇率和汇率市场供需动态各种综合因素分析之后，得出的结论是目前的汇率水平基本接近均衡水平。

　　纳入SDR只是开始

　　“撇开是否被纳入SDR不论，我们对人民币对美元看法仍谨慎。”瑞银财富管理投资总监办公室策略师Teck Leng Tan在最新报告中提出，鉴于中美之间经济和货币政策分化，将人民币对美元在未来3、6和12个月预测分别调整至6.5、6.6和6.8（此前预测分别为6.5、6.5和6.6），“对冲人民币汇率风险仍是我们的主要建议。 ”

　　朱海斌对于未来人民币汇率走势则相对乐观，维持2015年底前美元对人民币为6.40的预测不变。他认为，由于12月份美联储可能加息和欧洲央行可能推出进一步的宽松措施，美元可能会小幅升值。美元对人民币可能会逐步上升，但是仍然保持在6.33~6.43的区间内，意味着汇率政策不会出现明显的变化。

　　展望2016年，朱海斌认为经济和政策的演化可能会推动中国的汇率机制进一步改革，引入更高的灵活性。

　　“在下一步的汇率机制改革中，一种可能的方法是明确公布一个货币篮子，并且真正执行一种基于货币篮子的汇率制度，其中美元的权重仍会最高，但会大幅降低。这意味着中国将更为关注贸易加权汇率的稳定性，而非美元对人民币的双边汇率。这不仅与汇改的目标相符，也不会与中国当局的声明有明显冲突。”但是，朱海斌指出，新的汇率制度为锚定市场预期可能会提供一种比较透明的机制，可以在美元强势下允许人民币对美元适度贬值，但因其相对透明而不致触发市场的恐慌情绪。