中国的股市需打造更具透明度的市场

　　打造更具透明度的市场

　　中国的股市，在很大程度上其实主要还是靠国内的投资者来占据。所以从某种意义上面来讲，对国际投资者来讲，他们还是一个旁观者，他们会关注，但他们参与并不多。

　　其实说到底，就是对监管框架的信心。以前有一段时间好像感觉上政府是希望股市上涨，但上涨得太多了，又想让它下来一点。我觉得这里令人担忧的事情就是，当你在转向一个市场经济的时候，其实政府失去了一定的控制权、掌控市场的权力。当然也可以理解，为什么政府希望能够拥有市场控制权，但这两个东西有时不能兼得，当你进入市场经济的时候，你就是有可能会失去一定的控制权。

　　问题是，能不能创造这么一个机制，然后这个机制能够尽可能的带来市场的稳定，而且还不需要我们有更多的干预和控制。

　　很多时候，很多的政策，从国际投资者的角度来讲，这么多的政策不见得会提升人们的信心，这是大家感到担忧、担心的一个地方。除了这些政策以外，还有想要控制这个实际上没有办法控制的市场，可能也会削减大家的信心。我们可以让媒体去描述一下发生的情况，以更加透明和开放的方式去描述这个发生的事情，这对于金融市场的发展其实是非常重要的。

　　我要说的最后一点是，市场波动，特别是股市市场波动的来源之一，很多国际投资者觉得，好像很多企业的会计、信息透明度是不够的，这是他们的一个担忧。展望未来，很重要的一点，我觉得要能够打造一个更具有透明度的市场。

　　2016年最大的风险是什么？

　　我觉得有一个风险可能不见得在2016年会很明显，但是2016年到2018年的时候，可能需要关注。当然经济学家对时间判断得并不是非常准确，但是2016年到2018年，可能这一段时间中会有下一次的危机。

　　希腊的问题，其实是会带来大萧条，而且我们也看到60%以上的投票人，他们都是希望要摆脱这个紧缩的政策，包括葡萄牙、西班牙等国，他们也是不支持这个紧缩政策，所以欧洲也有很多的问题。其实，在欧洲也有很多经济体，存在政治上面的波动和紊乱，也是因为他们没有一个很好的经济框架。

　　另外还有一个风险，我们看到，在美国以前是有量化宽松的政策，现在这个开始加息了，当然我觉得下一次加息可能不会很快就实施，但是如果展望2017年、2018年（因为已经到了2016年，所以说很多人开始会展望2017年、2018年的情况），量化宽松政策下面所带来的流动性，带来了资产泡沫，比如说股市上涨，像美国的股市就上涨了。现在因为没有量化宽松，流动性收缩，会出现什么样的情况？资产价格怎么来调整？我觉得这可能又是一个风险。我知道我在美国有一些同事他们其实对这个风险还是很担忧的。

　　中国对波动性的管理

　　用美国的这种表述方式来说，在（2015年）夏天第一轮的波动性，我觉得当时的一个共识是，当时管理得并不是非常好。

　　我担心的是，仍然没有关注到最下面的基本面。对我来说，基本面（包括市场的规则）到底是什么？也就是说，这样一个熔断机制的规则到底是什么？还有哪些是造成这种波动性根本的问题？我前面提到了一个，也就是缺少会计方面的透明性，这个会影响到人们对于股市的信心。还有，对于整体的一个汇率的框架到底是什么样的问题，不够清晰。最近做得非常好，有这样一揽子的计划。

　　但是，当看到资本外逃的规模以及储备金的下降，人们就不禁要问了，如果这个情况持续下去，政府这样一个政策反映又是什么呢？显而易见的是，政府其实不会去宣布自己的预案。但是如果人们对于这个框架有更多的信心，事实上对于任何政府来说这都是非常自然的，不同的人会有不同的观点，我觉得这是一件好事，不同的人有不同的观点是一件好的事情，而不是说大家都只有一种想法。

　　但是，这也会带来问题。也就是有的人想看到有统一的想法，对于这些人来说，不同的人有不同的观点，这是一个问题。有的人希望政府能够完全让市场决定汇率，而政府完全不去进行任何的监管或者干预，这是非常奇怪的观点。因为汇率事实上是受利率影响的，而利率它不是由市场来决定的。美联储是来定美国的利率的机构。所以说，美国的政府怎么可以说汇率是由市场来决定的，这根本都是由一个不懂经济学的人来说的，可能有一些美国政府的人就是不懂经济学的人。

　　当我去一些比较小的国家的时候，他们就问我们要不要由市场决定的汇率呢？我说这不是问题所在。总之这肯定是由某个政府来定的。也就是说，你希望这个汇率是由你来定，还是由华盛顿或者由法兰克福定？比如说中国政府，我们肯定是希望自己能够主动地参与管理汇率。

　　但是第二点，汇率其实是由很多的规则、法律法规来决定的。比如说，如果说你剥离了所有的这些法律法规，比如说中国人在海外投资的法律法规，如果你都剥离的话，大家都知道会发生什么，这个汇率会下降。美国政府也不希望看到这一天。所以说，美国政府又号称要由市场来定汇率，但他们不是真心真意的，因为如果真的由市场定汇率的话，意味着资本市场完全开放，所有的规则都不存在了，意味着人民币会更加的走软，而美国想要看到的其实是一个强势的人民币。所以说大家都在说，你要当心自己到底想要什么。

　　如果说把这些法律法规都拿掉，这对中国来说会造成非常不稳定的情况，会带来各种各样的问题。所以说，在这样一个领域，有一个全球的共识，国际货币基金组织，有这样一种新的所谓机构观点，就是说需要有这样一种跨境资本流的法律法规，资本账户管理或者叫做资本账户控制，名字可以不同。我们现在看到在中国，其实听到对于自由市场的呼声更高，比这些市场经济的国家呼声反而更高。国际货币基金组织就是说你应该有这个法律法规。大家知道IMF的负责人已经告诉中国，你们应该有这样一种资本账户的监管，还有跨境资本的管理。所以，我觉得这会给国际市场更多的信心。

　　如果说我们能够更广泛地去讨论一下我们想要做的，我们希望能够走向一个更加稳定的框架，我们希望能够关注市场的力量，但是我们也了解我刚才说的这些内容，也就是没有所谓的完全由市场决定的汇率。我们关注很多的东西，我们关注我们的出口，还有我们的金融稳定，我们试图要去打造一个稳定的框架来关注这多重要素。这些要素，事实上也都是所有的政府要负责的，每个政府都是要管理宏观经济，而我们现在所处的世界已经是非常的不稳定，尤其在此时此刻，我们有很多的不确定性存在于全球经济当中。我们到现在仍然处于2008、2009年全球金融危机的余波当中。