美大选闹剧惹人愁 新兴市场成资金的甜蜜地带

　　美国联邦调查局（FBI）重启“邮件门”调查导致美国大选不确定性陡增，而北京时间3日凌晨的美联储议息会议也增加了市场的不确定性，美元、美股应声下跌，金价大幅上涨。最新民调显示，美国共和党总统候选人特朗普的支持率已经反超民主党总统候选人希拉里1个百分点。

　　“除非双方结果特别接近，选举结果应该11月9日就可以明确。”招商证券（香港）宏观经济研究部副总裁宋林对第一财经记者表示，如果这次大选重蹈2000年布什和戈尔之间的较量，大选最终结果可能会推迟近1个月公布。

　　眼下，全球投资者对上蹿下跳的市场焦虑万分。“近年来，政治对于资本市场的影响已不容小觑。”荷宝投资管理集团（Robeco）高级基金经理菲德丽（Fabiana Fedeli）在接受第一财经记者专访时表示。

　　尽管未来的变数无法预计，但菲德丽强调，比起估值已经远超历史均值的美股，资金正持续流入新兴市场，尤其是正在进行结构性改革的印度、印尼、中国等国家和地区，新兴市场的公司业绩已经开始回升。

　　美股、美元最怕“不确定”

　　美元指数10月以来不断上攻，在12月加息预期升温、英镑暴跌的背景下，一度创出九个月以来的高位。但FBI上周五发布重启希拉里“邮件门”调查的消息后，美元出现重挫。

　　大选的不确定性使得股票市场的焦虑情绪也在上升。美股11月1日普跌，标普500指数创近四个月收盘新低。标普500指数盘中跌破2100点关口，指数连跌六日，创2015年8月最长连跌纪录；有“恐慌指数”之称的VIX（芝加哥选择权交易所波动率指数）则跳涨至2个月高点。

　　评级机构穆迪分析称，佛罗里达、俄亥俄、科罗拉多和宾夕法尼亚等主要“摇摆州”此次可能都会落入共和党之手。不过，希拉里仍有胜算。

　　在奥巴马任内，美国经济走出了危机，油价大跌、美国能源独立也使得民众看到了实实在在的好处。“无论你是否有车，只要路过加油站，就会发现汽油开销大大减少了。”穆迪高级经济学家怀特（Dan White）表示。

　　根据他的美国大选模型，希拉里将获得胜利，因为市场将其看作奥巴马的延续，减少了不确定性。奥巴马此时的支持率已飙升至55%的新高。“美国经济状况及奥巴马高涨的支持率都可能影响那些尚未作出决定的选民。”怀特表示。

　　然而，也有机构表达了截然不同的观点。咨询和资产管理机构Strategas Research的研究显示，1928年以来的数据显示，标普500指数只要在大选前三个月上涨，现任政府所在党派就有86%的可能性赢得选举。1984年以来，这一指标准确率高达100%。而标普500指数今年自8月8日以来，累计下跌了3.6%。

　　当然，如今的投资范式也出现了重大转变。持续8年之久的量化宽松（QE）、零利率政策等人为推高了市盈率和市场价格，在美联储12月加息预期基本锚定的情况下，股市回调在所难免。

　　美股的投资逻辑似乎都不会大变。全球最大资产管理公司之一的美盛环球资管业务拓展董事曾劭科对第一财经记者表示，大盘股的上涨空间有限，被ETF（指数基金）追踪较少的价值型小盘股将是未来的投资主题。

　　加仓新兴市场

　　无论最终谁能赢得美国大选，作为基金经理或一般投资人，关注的仍是企业业绩。就此而言，未来几年的投资主题可能将转向新兴市场。

2016年以来，市场资金正从欧美市场转入新兴市场

　　今年四季度以来，机构资金大量从欧美市场流入被认为是当前“甜蜜地带”的新兴市场。菲德丽认为原因有四点：新兴市场货币贬值趋势暂缓，部分货币企稳反弹；相比于西方国家，不少新兴市场经济体已经采取了必要的结构性改革（如印度、印尼、中国），有利于可持续增长；新兴市场企业盈利边际增速上升，开始赶超欧美市场；相较于美股高达约2.6的市净率（P/B），当前新兴市场平均P/B仅1.54。

　　此外，荷宝亚太区股票联席主管兼中国首席投资总监缪子美对第一财经记者表示，即使美联储未来加息一次，也不必对新兴市场过度担忧，“如果美国加息是在经济复苏的基础之上，那么这对新兴市场其实是一个积极的信号。这从2003~2007年的市场走势中就可见一斑。”

　　当然，美国大选对于新兴市场的影响也不容小觑，尤其是短期冲击。“就短期而言（1个月内），如果特朗普赢了，新兴市场股票受到冲击而下行；如果希拉里赢了，涨幅也不会太大。”菲德丽说。

　　长期而言，共和党当选的负面效应主要归结于——特朗普是极其强势的贸易保护主义者，这将利空新兴市场。“虽然美国对于新兴市场而言已经不再是这么庞大的贸易伙伴，出口占比不足30%，但中短期冲击仍不可避免；影响最大的莫过于墨西哥，其经济基本面与美国密切相连，墨西哥85%的出口都去往美国。”菲德丽说。

　　野村证券此前也预计，按国家来看，一旦特朗普当选，中国、韩国和菲律宾受到的影响最大，接下来是印度、新加坡和印尼，最后是泰国和马来西亚。

　　“具体来说，我们看好‘亚洲军备竞赛’股（鉴于该地区不断上升的对抗风险）、泰国和马来西亚的防卫性股（市场影响最小），以及高收益股（特朗普当选将造成全球收益率下跌）。此外，我们不太看好中国对美国的出口企业（尤其是钢铁、化工和纺织行业）、印度的IT企业，以及韩国的汽车制造企业（在墨西哥有广泛业务）。长期来看，增长率下行和政策不确定性的加剧将意味着接下来12到24个月期间，我们对亚洲股市的期望将被拉低。”野村方面认为。

　　人民币暂时“安全”

　　美国的大选风波反倒让人民币迎来了“安全期”。

　　国庆期间，由于英镑闪崩使得美元被动走强，加剧了人民币的贬值压力。此后，由于美联储加息预期上升，美元的持续走强使得人民币贬值趋势持续，这一切也在上周五告一段落。

　　由于FBI重启“邮件门”调查导致美元下挫，人民币10月31日中间价大幅上调154个基点至6.7641，上调幅度为逾一个月最大；人民币中间价昨日再度上调172个基点至6.7562。截至19时15分，人民币对美元报6.7624。

　　就英镑这一人民币汇率的间接压力点而言，英国麦凯菲资产管理集团首席执行官惠托（Charles Whittle）对第一财经记者表示：“关键时期，英国首相特蕾莎·梅对与欧盟的态度会十分强硬，这并不难理解，导致英镑超跌，未来可能会有所缓解。”

　　此后，即使加息落地，美元的升值趋势也并不会长期持续。“美国联邦基金利率期货显示，市场预计2017年加息次数为1.5次，2018年则为2次左右。”摩根士丹利美国首席经济学家参特纳（Ellen Zentner）在报告中表示，美联储会进一步明确未来加息的路径将是循序渐进的。

　　令人担忧的是，特朗普此前曾多次指责中国操纵人民币汇率。有观点认为，特朗普一旦当选，人民币可能承压。

　　不过，特朗普的观点已经被美国财政部的最新汇率报告“打脸”。长期认为人民币被低估、中国有汇率操纵嫌疑的美国财政部在10月14日发布了最新的半年度汇率政策报告，其并未指中国为“汇率操纵国”，并转述了中国的承诺和声明——“基于经济基本面，人民币没有大幅贬值基础。支持人民币稳定的主要因素是：高净储蓄率、较大规模的经常账户顺差、高于全球均值的GDP增速”。