央行公开市场操作连续三日暂停 资金面下周或迎大考

　　在春节长假后现金大量回流银行体系、市场货币政策预期大体平稳的背景下，2月7日央行连续第三个交易日暂停了公开市场操作。而在银行间资金面方面，周三市场流动性整体仍延续了节后以来的短期宽裕格局。分析人士表示，目前市场各方对于货币政策的趋紧，阶段性预期已相对较为充分。在本周资金面整体仍有望大体持稳的同时，短期市场关注焦点预计将继续转向中下旬资金大量到期的相关表现。

　公开市场连续三日空窗

　　中国人民银行公开市场业务操作室2月7日发布公告称，“随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定，2月7日暂不开展公开市场逆回购操作”。由此，自2月4日以来，公开市场已连续三个交易日出现空窗操作。自2月5日至今，公开市场也连续3天出现资金净回笼，其中7日的净回笼规模为1200亿元，与5日（本周一）持平。

　　在周二公开市场延续超千亿资金净回笼的背景下，银行间资金面当日依旧大体宽裕。来自WIND的数据显示，当日银行间隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率（存款类机构）分别为2.26%、2.43%、3.44%和3.86%。相较于前一交易日（本周一），隔夜和7天期品种环比分别微跌1个基点和2个基点，14天期品种环比上涨14个基点，1个月期限的回购利率则下跌4个基点。

　　来自交易员的消息进一步显示，周二银行间市场短期资金供给依旧较为宽松，隔夜及七天回购利率也相对平稳。不过受货币政策已中性转紧的压制，市场各方对于中长期资金面的预期仍显著谨慎，中长期限资金价格整体继续保持在相对高位，且较春节长假前没有出现过往几年的明显回落状况。仅从一个月期限的质押式回购利率来看，周二的利率水平甚至还要高于1月下旬春节临近时。

　　资金面大考或卷土重来

　　市场人士指出，在央行货币政策实质性趋紧已愈发明显的背景下，公开市场操作在前两个交易日交出“空白答卷”后，在周二继续作壁上观，也并没有显著超出市场预期。进一步结合2月份到期资金总量规模和结构性分布，以及短期限的资金供需来看，市场流动性有望在本周继续保持大体平稳的同时，下周起至月末将成为市场关注的重点。

　　WIND数据显示，截至本周二，本周剩余三个交易日公开市场到期逆回购规模依次为1250亿元、1500亿元和800亿元，与本周前两个交易日相比变化不大。而另一方面，2月份全月尚未到期的各期限逆回购合计规模仍然高达1.34万亿元，其中下周单周到期逆回购总量，则达到9000亿元，较本周有显著上升。与此同时，2月15日、19日分别有1515亿元6个月MLF和535亿元12个月MLF到期，加上央行通过临时流动性便利（TLF）释放的约6000亿元到期资金，2月份仍等待对冲的到期资金总规模预计将超过2.1万亿元。

　　分析人士指出，结合本周二下午最新公布的外汇储备跌破3万亿美元整数大关的情况来看，在外汇占款持续流失、现阶段央行对基础货币补充显著保持审慎的背景下，中长期资金面的供需形势预计仍会面临明显压力。在此背景下，虽然短期资金面格局暂无近忧，但从中长期来看，对于流动性的再度趋紧风险和资金利率中枢的上行风险，投资者仍需保持警惕。